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国内油脂供需:菜油仍是最具潜力品种

2018-01-02

       2017年度上看我国食用油脂供应整体呈现增长趋势。其中豆油增长趋势明显,近两年进口利润不佳导致中国直接豆油进口减少,豆油供应主要依赖大豆压榨,豆油定价和大豆压榨利润密切相关。

      而随着2015年中国临储菜油的拍卖,中国国产菜油供应量大幅增加。棕榈油受融资进口退出,去年产地减产影响等因素,24度棕榈油进口明显减少。

      随着中国油脂消费结构多样性需求,近两年国外葵花籽油增产,价格优势下中国增加了葵花籽油的进口量,但增幅有限。其他品种油脂供应相对稳定。

      中国食用油脂品种间结构,豆油占比趋于提高,2015年起因临储拍卖菜油消费占比增加,2014年起棕榈油消费占比减少。

      整体豆油、菜油、棕榈油三种油脂的消费占比相对稳定。预计临储菜油去库存还需要一段时间,随着中国油菜籽产量的缩减,长期看菜油占比趋于减少,豆油占比稳步提高,棕榈油占比经过近两年萎缩,减少空间有限,后期占比有望小幅提高。中国年度食用油脂消费量,目前在3200万吨左右。其中豆油占比52%,菜油占比16%,棕榈油占比14%。

      之前我们看多的逻辑是国产菜籽也一直在减产,这一点较为确定,国产菜油的稀缺性将得到体现。目前菜油沿海产能扩张明显,产销区分化,传统产区销区化,菜油调出省由传统的内陆湖北扩大到沿海,甚至沿海调出占据销区更为主导的位置,西北的调出省份新疆青海内蒙则完全沦为调入省份,菜油对外依存度自沿海至内陆全面渗透,对外依存度极高的状态下国家调控的筹码在不断减少,一旦全球油脂产区的库存受到异常天气或额外需求影响大幅下降,低库存效应将被显著放大,价格也会变得很有弹性。

     目前称国储140万吨的货全部要抛,100万吨定向中粮益海,之前市场没意识到14年的也要抛,所以现阶段之前我们一直推的菜油也难以支撑油脂,但总体相比较其他油略强,特别是远月合约,近期需求端也不如之前提货旺盛,现货价格回落较多,导致菜油阶段性调整。

国内油脂供需:菜油仍是最具潜力品种

     菜豆油价差/菜棕油价差:

     100万吨临储菜油定向销售给中储粮,意味着后期菜油供应压力减轻。这100万吨基本为最后一批临储菜油,货源的相对稀缺使得中储粮将不会急于出库,更大可能是待价格合适时,灌装成小包装油流向市场。

    对市场的冲击力度将低于以往的抛储。到明年以后,抛储的菜油就没有了,想补充也会比较难。相比豆油和棕油全球范围内的增产,国际上的菜油供需形势也是比较乐观,菜油是三大油中唯一库存预期不变的变种,库销比继续下滑。
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